Во втором эпизоде нашей серии подкастов и вебинаров мы принимали Фабиано Де Марко, соучредителя и владельца Excelior Gold. Опираясь на более чем тридцатилетний опыт работы в финансовом консалтинге и частном банковском обслуживании, Де Марко руководит авторизованным в Швейцарии дилером драгоценных металлов, который сочетает физическое хранение золота с цифровым учётом.

Ниже приведены темы, которые он затронул в беседе с нами — от дедолларизации до растущего интереса к токенизированным реальным активам (RWA). Изложенные взгляды принадлежат ему лично, как приглашённому гостю; они не являются позицией, прогнозом или гарантией Altherum.

1. Защита капитала против спекуляции: денежная роль физического золота

Ключевая мысль, к которой возвращается Де Марко, — это смена образа мышления при взгляде на драгоценные металлы:

«Золото всегда является инструментом защиты капитала, но никогда — продуктом для финансовых спекуляций. Как метко выразился Дж. П. Морган: „Золото — это деньги, всё остальное — кредит“». — Фабиано Де Марко

С 1971 года, когда США разорвали связь между долларом и золотыми резервами в рамках Бреттон-Вудской системы, центральные банки неоднократно расширяли ликвидность. Это расширение совпало с длительной эрозией покупательной способности бумажных денег.

Золото же, напротив, конечно. Согласно цифрам, приведённым в разговоре:

  • За всю историю человечества добыто около 196 300 метрических тонн золота.
  • Уже извлечено примерно 87,3% известных мировых запасов.
  • Оставшиеся запасы оцениваются примерно в 25 000 тонн.

Именно такая физическая ограниченность — одна из причин, по которым золото на протяжении тысячелетий выполняет денежную роль, и почему многие долгосрочные держатели рассматривают его как средство сохранения стоимости, а не предмет торговли. Однако сама по себе ограниченность не определяет цену: стоимость грамма золота по-прежнему зависит от спроса, валют, ставок и настроений в момент продажи.

Прежде чем продолжить — об ограничениях. Золото не приносит собственной доходности: по нему не выплачивается ни купон, ни рента, ни дивиденды. Его цена может быть волатильной на коротких и средних горизонтах. Хранение, страхование, проверка подлинности и транзакционные издержки снижают итоговый результат для держателя. Прошлая динамика цены не предсказывает будущих результатов, и потеря капитала возможна.

Вопрос покупательной способности

В 2000 году золото торговалось на уровне примерно 9,70 евро за грамм. На момент этой беседы оно торговалось в диапазоне около 112–113 евро за грамм. За этот период металл сохранил и приумножил покупательную способность, в то время как на бумажные деньги можно было купить всё меньше. Это историческое наблюдение за одним длительным периодом, а не правило, действующее для любого периода, валюты или точки входа.

2. Драйверы рынка: дедолларизация БРИКС, центральные банки и технологический спрос

В последние годы спрос на физическое золото поддерживался несколькими факторами, и, по официальным данным, он находится на исторически высоком уровне:

  • Накопление центральными банками: центральные банки ежегодно добавляют в свои балансы более 1000 метрических тонн золота, диверсифицируя валютные резервы.
  • Дедолларизация и расширение БРИКС: блок БРИКС и расширяющаяся группа его партнёров изучают механизмы расчётов, менее зависимые от доллара США, включая схемы, привязанные к золотым резервам.
  • Промышленный и высокотехнологичный спрос: электроника, микрочипы и высокопроизводительное оборудование для искусственного интеллекта используют небольшие количества золота благодаря его электропроводности и устойчивости к коррозии.
  • Геополитические риски: конфликты и экономическая неопределённость, как правило, направляют институциональный капитал в материальные активы, воспринимаемые как защитные, хотя такое восприятие может меняться и не гарантирует поддержки цены.

Это текущие условия, а не постоянные характеристики рынка. Спрос по любому из этих направлений может замедлиться или обратиться вспять.

3. Токенизированное швейцарское золото: как цифровой учёт сочетается с материальным активом

Одна из наиболее конкретных частей обсуждения касалась того, как традиционное средство сохранения стоимости может учитываться и администрироваться в цифровом виде.

Excelior Gold представила токенизированное физическое золото, хранящееся в Лугано, Швейцария, где давно устоявшийся материальный актив сочетается с цифровым учётом:

  • Выделенное владение и прозрачность: каждая цифровая единица соответствует физическим золотым слиткам, хранящимся в высокозащищённых хранилищах в Лугано. Слитки имеют уникальную нумерацию и закреплены за владельцем.
  • Снижение трений: в зависимости от того, как выстроена структура, цифровой учёт может снижать некоторые операционные трения и пороги входа, а также упрощать администрирование. Он не устраняет издержки, риски, ограничения на передачу или необходимость наличия готового контрагента.
  • Более низкие пороги входа: накопление можно начать с более скромных сумм, чем при прямой покупке слитка, при соблюдении требований к квалификации, документации и условий конкретной программы.

«Тенденция к токенизации реальных активов станет одним из главных экономических драйверов ближайших лет. Мы начали с физического актива, который на протяжении 6000 лет признаётся средством сохранения стоимости». — Фабиано Де Марко

Заключение: место золота в структуре активов

Краткосрочные спотовые цены движутся вместе с торговлей деривативами и макроэкономическими настроениями. На более длительных горизонтах многие инвесторы держат физическое золото как один из компонентов диверсифицированного портфеля, наряду с активами, которые действительно приносят доход.

Глобальные макроинвесторы, включая Рэя Далио, писали о том, что держат золото в рамках диверсифицированных, всепогодных подходов. Это описание того, как мыслят некоторые профессиональные управляющие активами, а не рекомендация, одобрение со стороны Altherum и не предлагаемое распределение активов для какого-либо конкретного инвестора.

Золото широко используется как элемент диверсификации против системного риска, экономической нестабильности и девальвации валют. Его роль имеет пределы: отсутствие собственной доходности, волатильность цены, издержки хранения, страхования и проверки подлинности, а также возможность потери капитала. Оно не защищает ничего автоматически. Токенизированный доступ меняет то, как актив учитывается, администрируется и передаётся; он не меняет риски, связанные с самим металлом, и не гарантирует ликвидность, возможность выхода или цену.

Полную беседу о физическом золоте, швейцарском хранении и токенизации реальных активов смотрите на канале Altherum на YouTube: https://youtu.be/Wpg-c8F3YhU