Dans le deuxième épisode de notre série de podcasts et de webinaires, nous avons reçu Fabiano De Marco, cofondateur et propriétaire d'Excelior Gold. Fort de plus de trois décennies dans le conseil financier et la banque privée, De Marco dirige un négociant de métaux agréé en Suisse, qui associe la garde d'or physique à une tenue de registres numérique.

Voici les thèmes qu'il a exposés lors de notre entretien, de la dé-dollarisation à l'intérêt croissant pour la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Les opinions qui lui sont attribuées sont les siennes propres, exprimées en tant qu'invité ; elles ne constituent ni des positions, ni des prévisions, ni des garanties d'Altherum.

1. Protection du patrimoine contre spéculation : le rôle monétaire de l'or physique

Le principe auquel De Marco revient sans cesse est un changement d'état d'esprit lorsqu'on considère les métaux précieux :

« L'or est toujours un outil de protection du patrimoine, jamais un produit de spéculation financière. Comme le disait fameusement J.P. Morgan : ‘L'or est de la monnaie, tout le reste est du crédit.’ » — Fabiano De Marco

Depuis 1971, année où les États-Unis ont rompu le lien entre le dollar et les réserves d'or dans le cadre du système de Bretton Woods, les banques centrales ont procédé à des expansions répétées de la liquidité. Cette expansion a coïncidé avec une longue érosion du pouvoir d'achat de la monnaie papier.

L'or, à l'inverse, est fini. Selon les chiffres cités lors de l'entretien :

  • Environ 196 300 tonnes métriques d'or ont été extraites au cours de l'histoire humaine.
  • Environ 87,3 % des réserves mondiales connues ont déjà été extraites.
  • Les réserves restantes sont estimées à environ 25 000 tonnes.

Cette rareté physique explique en partie pourquoi l'or a conservé un rôle monétaire pendant des millénaires, et pourquoi de nombreux détenteurs de long terme le considèrent comme une réserve de valeur plutôt que comme un instrument de négoce. La rareté seule, toutefois, ne détermine pas le prix : la valeur d'un gramme d'or dépend toujours de la demande, des devises, des taux et du sentiment de marché au moment de la vente.

Une précision sur les limites avant d'aller plus loin. L'or ne génère aucun rendement intrinsèque : il ne verse ni coupon, ni loyer, ni dividende. Son prix peut être volatil à court et moyen terme. Les coûts de stockage, d'assurance, de vérification et de transaction réduisent le résultat net pour le détenteur. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs, et une perte en capital est possible.

La question du pouvoir d'achat

En 2000, l'or se négociait à environ 9,70 € le gramme. Au moment de cet entretien, il se négociait autour de 112 €–113 € le gramme. Sur cette période, le métal a préservé et accru le pouvoir d'achat, tandis que la monnaie papier permettait d'acheter progressivement moins. Il s'agit d'une observation historique sur une longue fenêtre, non d'une règle valable pour toute période, toute devise ou tout point d'entrée.

2. Moteurs du marché : dé-dollarisation des BRICS, banques centrales et demande technologique

Plusieurs forces ont soutenu la demande d'or physique ces dernières années, que les données officielles situent à des niveaux historiquement élevés :

  • Accumulation des banques centrales : les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes métriques d'or par an à leurs bilans, diversifiant ainsi leurs réserves de change.
  • Dé-dollarisation et expansion des BRICS : le bloc des BRICS et son cercle élargi de partenaires étudient des mécanismes de règlement moins dépendants du dollar américain, y compris des dispositifs adossés à des réserves d'or.
  • Demande industrielle et de haute technologie : l'électronique, les micropuces et le matériel haute performance destiné à l'intelligence artificielle utilisent de petites quantités d'or pour leur conductivité et leur résistance à la corrosion.
  • Risque géopolitique : les conflits et l'incertitude économique tendent à orienter les capitaux institutionnels vers des actifs tangibles perçus comme défensifs, bien que cette perception puisse évoluer et n'offre aucune garantie de soutien du prix.

Il s'agit là de conditions actuelles, non de caractéristiques figées du marché. La demande issue de chacune de ces sources peut ralentir ou s'inverser.

3. L'or suisse tokenisé : quand les registres numériques rencontrent un actif tangible

L'un des aspects les plus concrets de la discussion portait sur la manière dont une réserve de valeur traditionnelle peut être enregistrée et administrée de façon numérique.

Excelior Gold a présenté de l'or physique tokenisé stocké à Lugano, en Suisse, où un actif tangible établi de longue date est associé à une tenue de registres numérique :

  • Propriété allouée et transparence : chaque unité numérique correspond à des lingots d'or physiques conservés dans des coffres hautement sécurisés à Lugano. Les lingots sont numérotés individuellement et alloués au propriétaire.
  • Réduction des frictions : selon la manière dont une structure est conçue, les registres numériques peuvent réduire certaines frictions opérationnelles et certains seuils d'entrée, et simplifier l'administration. Ils ne suppriment ni les coûts, ni les risques, ni les restrictions de transfert, ni la nécessité d'une contrepartie consentante.
  • Seuils d'entrée abaissés : l'accumulation peut débuter avec des montants plus modestes qu'un achat direct de lingot, sous réserve d'éligibilité, de documentation et des conditions du programme spécifique.

« La tendance à la tokenisation des actifs du monde réel constituera un moteur économique majeur dans les années à venir. Nous avons commencé avec un actif physique reconnu comme réserve de valeur depuis 6 000 ans. » — Fabiano De Marco

Conclusion : la place de l'or dans une allocation

Les prix au comptant évoluent à court terme au gré des marchés dérivés et du sentiment macroéconomique. Sur des horizons plus longs, de nombreux investisseurs détiennent de l'or physique comme une composante d'une allocation diversifiée, aux côtés d'actifs qui produisent effectivement un revenu.

Des investisseurs macro globaux, dont Ray Dalio, ont écrit sur la détention d'or au sein d'approches diversifiées « tous temps ». Il s'agit là d'une description de la manière dont certains allocataires professionnels raisonnent, non d'une recommandation, d'un soutien à Altherum, ni d'une allocation suggérée pour un investisseur particulier.

L'or est largement utilisé comme diversificateur face au risque systémique, à l'instabilité économique et à la dévaluation monétaire. Son rôle a des limites : absence de rendement intrinsèque, volatilité des prix, coûts de garde, d'assurance et de vérification, et possibilité de perte en capital. Il ne protège rien automatiquement. L'accès tokenisé change la manière dont une détention est enregistrée, administrée et transférée ; il ne change pas les risques du métal sous-jacent, et ne garantit ni liquidité, ni sortie, ni prix.

Pour l'intégralité de l'entretien sur l'or physique, la conservation en coffre suisse et la tokenisation des RWA, visionnez le webinaire complet sur la chaîne YouTube d'Altherum : https://youtu.be/Wpg-c8F3YhU